中低评级信用债不宜追涨

经历了之前收益率的大幅下行，今日债市信用产品略有企稳趋势?

具体来看，AAA等级信用产品收益率整体持稳，波幅不大?中票短融方面，“12大唐集CP001”、“12国电集CP003”以及“09申能集MTN1”等券的报价成交带动中短期票据AAA曲线0.5、0.75、1年期微调至4.13%、4.14%、4.16%的水平；5年期参照“12国航股MTN1”等券的报价及成交，微调至4.96%?

再就中低等级信用债而言，其交投更为活跃，“13广汇汽车CP001”、“12厦钨MTN1”、“12玉柴MTN1”、“13温现代MTN1”等券的成交变动带动中短期票据AA曲线1、2、3年期下行3BP-4BP至4.64%、4.97%、5.18%的水平?

尽管现阶段信用债表现持续向好，但需要指出的是，未来债券市场的风险来源并不只限于债市内部，来自其他市场的风险传导同样不可掉以轻心?

以信托市场为例，近期，多家信托公司旗下的产品发生兑付危机，其中主要是房地产信托?而今年上半年将迎来房地产信托到期兑付的高峰?

来自申银万国研究所的观点认为，信托行业出现兑付危机，本身就说明了目前个别企业的偿债风险仍在加剧，且即使信托的风险不会直接引发债市调整，也会通过引发流动性风险而间接传导至债市?事实上，2011年对城投平台贷款的审计，就曾引发了城投债的流动性风险?

其次，监管部门对信托的清查可能也会导致债市的供给压力?近期对影子银行的清查，重点就设置在银信合作项目，未来如果信托贷款受到限制，而企业，尤其是城投平台因新建项目、借新还旧等因素，融资需求依然较高，那么通过发债融资将成为趋势?

据了解，去年11月银监会已对信托公司的政信类产品进行了内部指导，基建类信托暂时料不再批新项目?

综上，市场普遍判断，今年上半年中低等级信用债的风险依然较高，基于目前其收益率对风险保护依然不足，建议机构不要追涨此类债券?